双汇发展十多年首现净利下滑，现金奶牛遭遇成长的烦恼

双汇发展延续了高分红的传统。据其公告显示，双汇发展拟向全体股东每10股派发现金红利11元。

事实上，自2011年以来，双汇发展每次分配方案的派息都超过1.1元/股。其中，2016年利润分配方案，拟以现金方式每10股派发12元股利，加上半年报每10股派发9元股利，当年共派发现金分红69.3亿元，占净利润比率超过150%。

由此来看，双汇发展2017年度的派息金额实际上相对减弱。这在一定程度上也意味着，双汇的发展遇到障碍。事实上，双汇发展的主营产品：高温肉制品、低温肉制品、生鲜冻品，出现了不同程度的下滑。其中，高温肉制品与低温肉制品属于肉制品业，生鲜冻品为屠宰业，二者共同构成双汇发展的主要收入来源。

作为双汇发展毛利率*高的高温肉制品，2017年的毛利率达到30.99%，但同比下降0.58个百分点。低温肉制品毛利率也出现了下滑，为29.69%，较上年同期下滑0.92个百分点。

值得注意的是，作为双汇发展利润主要来源的高温肉制品，在2016年的营收到达140.44亿，营业成本为96.09亿，2017年营收同比微增0.7%至141.42亿，但营业成本却同比增长到97.59亿。这意味着，2017年，高温肉制品的成本增加1.5亿元，但营业收入仅增加1亿元。

其实，据双汇发展年报显示，2014-2016年，高温肉制品业务的营业收入已经连续下降三年，累计降幅为11%。有分析指出，高温肉制品高增长阶段已经过去，目前面临产品老化、需求不足的问题。

属于屠宰业务的生鲜冻品的毛利率表现较好，同比上升1.58个百分点。但实际上，该产品本身毛利率较低，仅为7.06%，远低于高温肉制品和低温肉乳制品。由于利润率较低，屠宰业务的增长主要是依靠扩张规模。但2017年，在营收中占比达高达60.27%的屠宰业务，营收却同比出现了4.11%的降幅。

另外值得一提的是，双汇发展的短期借款在2017年出现大幅增加的现象，较2016年同比增加84%，达到 19.42亿;而应付账款、预收账款则分别同比减少20%、21%，分别为18.48亿、5.62亿元。有分析称，对于双汇发展这样的现金流稳定、账上货币资金充足的**企业来说，突然之间大幅借款，同时体现上游的议价能力应收、预收款项指标大幅降低，说明公司的护城河在受到侵蚀，或可能在行业里面临的竞争压力在增大。